【浙商银行FICC·利率债日报】宽松的余温与供给的凉意

2026-09-09 · 杨帆优配

今日各期限收益率走势总体偏强，收益率曲线小幅下行。相对来看，长端与超长端表现得更好一些，日内一度下行近1bp，午后情绪略有降温，回吐了部分涨幅；而短端或许由于资金面在跨月后已经回到“极度宽松”区间，下行空间也相对有限，表现相对平淡。当前市场更关注的是中长端的边际定价。 早盘央行开展5亿7天OMO操作，仅做象征性操作，不过D R001 加权利率维持在1.36%

今日各期限收益率走势总体偏强，收益率曲线小幅下行。相对来看，长端与超长端表现得更好一些，日内一度下行近1bp，午后情绪略有降温，回吐了部分涨幅；而短端或许由于资金面在跨月后已经回到“极度宽松”区间，下行空间也相对有限，表现相对平淡。当前市场更关注的是中长端的边际定价。

早盘央行开展5亿7天OMO操作，仅做象征性操作，不过D R001 加权利率维持在1.36%附近，这也表明市场整体流动性仍然处于宽松状态，投资者已经对这种"削峰填谷"的框架基本适应。在税期未至、政府债缴款扰动有限的窗口期，宽松资金面仍对短端和配置盘形成稳定支撑，不过这类支撑也并不足以推动投资者发起主动进攻的意愿：从我们对盘面的观察来看，今日中短政金债始终有很强的买盘兴趣，但是在价格上却相对矜持，投资者一方面有稳定且强势的配置意愿，但另一方面却并不愿意踏出一步主动向前。

周末公布了注资特别国债的相关消息，一部分投资者关注到此前注资特别国债发行后，通常伴随着降准降息的货币政策，因此早盘情绪也显得更为亢奋一些。午后这一预期可能反过来因为供给的担忧而面临阶段性的回摆，这也解释了午后收益率的小幅反弹。

总体来看，市场依然处于窄幅震荡的格局。展望后市，数据披露窗口渐次打开（CPI/PPI,信贷社融等）同时9月政府债券净融资高峰日益临近，行情的波动性可能由于交易盘的止盈以及部分投资者兑现收益的诉求而有所放大。我们依然认为节奏的把握要重于方向的判断，在回踩中跟进，在突破乏力时止盈可能仍是短期内更为明智的策略。

8月非农意外大增16.2万人，显著高于预期，6-7月合计上修5.5万人。私人部门就业增长回升至12.7万，政府部门就业在7月大幅下滑后也有所扩张。就业增长广度也有所改善，1个月和6个月就业扩散指数升至多年高点，休闲酒店业及地方政府就业贡献最大，建筑业及制造业在资本支出需求推动下韧性十足。U3失业率维持在4.1%，符合预期，U6失业率下降0.2个百分点至7.7%，是自2025年6月以来的最低水平。时薪环比增长0.3%，前值由0.1%上修至0.2%。整体来看，8月非农报告表现出劳动力市场非常健康，美联储当前需要解决的核心问题还是通胀。

上周五非农数据公布后，10年期美债膝跳式上行7bp至4.81%，2年期上行9bp至4.42%，曲线大幅熊平。但8月非农强弱事实上对9月加息与否并无实质影响，核心还是要看通胀数据，叠加油价一度走低，收益率逐步回落，截至收盘2年期美债上行2bp至4.37%，10年期上行1bp至4.78%，9月加息预期由51%小幅上升至62%。

周末美伊依然擦枪走火，美军击沉三艘伊朗油轮，伊朗则称对等打击了美国相关油轮机企图进入霍尔木兹海峡的美军海上无人艇。周一美债市场因劳工节假日休市，国际油价在亚洲时段一度上冲1%左右，但欧洲时段逐步回落至前收附近，10年期美债期货在亚盘小幅走低后，逐步收回跌幅，10年期澳债、德债、英债则上行2bp、1bp、1bp。本周重要事件和数据较多，除了PPI及CPI数据、10年及30年期美债拍卖外，上半周财政部将公布回购安排，关注回购规模是否会进一步扩大。我们认为在通胀数据公布前，9月加息概率无论是向下还是向上大幅偏离50%都会回摆，预计10年期美债会在4.7-4.82%波动，等待关键一击。